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票据“套利”背后的真相

温家宝|温家宝了解特殊经济作家的来源:1 .坚决不搞“洪水”。首相和监管当局对“飙升”的票据融资感到担忧。最近,票据的快速增长引起了市场的关注。在2月20日召开的国务院常务会议上,国务院总理李克强也对1月份新增信贷和社会融资创新高背后票据融资和短期贷款的明显冲动表示担忧,这不仅可能导致“套利”和“资本”空转移,还可能带来新的潜在风险。

2月15日,当央行发布1月份的金融数据时,它举行了一次罕见的数据解读简报会。央行金融市场部副主任邹兰(Zou Lan)表示,在票据增长中,一些套利是不可避免的,我们也在密切关注。

一般来说,一月份票据融资的增加主要是由于在票据融资利率下调的背景下,企业融资票据的意愿增加。账单在结清欠款方面的优势得到进一步强调,并与季节因素相关。

李克强总理要求有关部门认真分析研究今年以来实体经济和中小微企业实际贷款的变化,准确识别“问题”,采取针对性措施。

他还强调,“稳健的货币政策没有改变,也不会改变,我们决心不泛滥。”

图表1:自2018年5月以来,票据融资快速增长(单位:亿元)。资料来源:风◆ ◆ ◆ ◆ ◆ ◆ ◆ ◆ ◆ 2、“一箭双雕”票据融资套利肖鑫是一家银行的新客户经理。作为一个新人,他经历了两座“存贷两山”。

为了做好这项工作,小张和老员工虚心学习,最终获得了一石二鸟的新技能——“票据套利”(bill arbitrage),即允许企业购买高收益结构性存款等产品——然后承诺开具发票——以及给持票企业打折。

对于企业来说,它可以赚取中间差价。对于银行来说,它不仅可以通过开票获得保证金存款,还可以在贷款任务无法完成时增加信贷规模。

只要是基于真实的贸易背景,合法票据的“套利”可以说是一举两得,企业和银行都从中受益。

萧昕掌握了这一技能后,就抓住了在企业拓展业务的机会。起初他认为这需要大量的谈话,但实际工作进行得非常顺利。另一家公司正是有这个意图。

财务经理王说年初生意不好。账户里有一些丰富的资金,所以我们可以购买更多的结构性存款,并为周转开出一些银行承兑汇票。

萧昕听了王经理的语气。他们公司经常使用这种“套利”方法,但他以前没有这样做过,这让他很困惑。

王经理笑着拍了拍萧昕的肩膀,说道,“萧昕,你真新。

过去,你的老韩师傅比你更有经验。

”萧昕连忙递给经理王中华烟。王经理笑着继续说道,“我们不仅可以购买一次结构性存款和套利票据,还可以再转一圈!首先贷款,然后在你有钱的时候购买结构性存款,然后开发票。

由于经济萧条,中小企业很困难。

没钱,做生意难;没有合适的项目更难有钱,现在做生意的成本可能很高。

“小欣是一个刚刚大学毕业的年轻女孩,既缺乏商业经验,也缺乏社交经验。他打电话给他做小生意的阿姨询问这件事。

伯母公司是一个只有几个人的小微企业,经常开银行承兑汇票,但主要是为了正常的业务周转。

小欣想知道她阿姨为什么不借钱。她说他们的小型和微型企业利润率很低。扣除费用后,他们只赚了两三分。他们怎么会有这样的利润贷款?贷款利率是5.0%还是6.0%,是否赚钱。

开票只需15,000元的手续费,贴现率为2%-3%,比贷款便宜方便得多。

贷款很贵,需要信用检查,还需要住房抵押贷款。审批过程很慢。

我们的小公司通常靠票据融资,很少借钱。

小新问她阿姨她是否会付帐单。她说他们只有在有钱的时候才会偶尔这样做,但是他们从不做任何违法的事情。

非法的?萧昕吓了一跳,急忙问他阿姨。他不知道套利票据是非法的。

我姑姑解释说,欺骗银行发行没有真实贸易背景的银行承兑汇票是违法的。

过去有假票。2017年后,它们将基本上是电子门票。所有电子交易都安全快捷。

在过去,最可怕的事情是得到假票,甚至有些人用假票来欺骗企业兑现。

(备注:2016年9月7日,中国人民银行下发了《关于规范和促进电子商业汇票业务发展的通知》,要求自2017年1月1日起,单张出票金额在300万元以上的商业汇票应全部通过电票办理;自2018年1月1日起,原则上单张出票金额在100万元以上的商业汇票应全部通过电票办理。(注:2016年9月7日,中国人民银行发布《关于规范和促进电子商业汇票发展的通知》,要求从2017年1月1日起,所有单笔金额超过300万元的商业汇票均通过电子汇票办理;从2018年1月1日起,原则上所有单次发行金额在100万元以上的商业票据均以电子票据方式办理。

纸质票据的电子信息登记和贴现后无纸化交易模式的实现,从源头上显著消除了纸质票据实物交割的弊端,降低了票据欺诈等交易风险。

中小企业更需要票据融资。自2018年以来,票据融资快速增长,在人民币贷款中的比重稳步上升。与此同时,票据利率迅速下降,在一定程度上改善了实体企业的融资困难。

根据央行数据,2019年1月,银行承兑汇票余额为10.48万亿元,同比增长23.24%。票据融资余额6.3万亿元,同比增长60.6%,占全部贷款的4.51%,同比增长1.32%。

1.与贷款等融资方式相比,票据融资程序相对简单。对于银行承兑汇票,一定时期的银行信用担保融资只能通过存入一定比例的存款并支付少量费用来获得。

票据融资具有短期性、便捷性和流动性好的特点,是中小企业重要的融资渠道。

随着票据融资便利性的提高和融资成本的降低,票据流通速度加快,大量企业通过发行和转让票据解决了账户违约和资金周转问题。

2.货币政策和财政政策相结合,做出了巨大努力。流动性合理且充足。包括票据利率在内的市场利率普遍下降。自2018年以来,中国经济面临的下行压力有所增加。中央政府发布了“财政政策应更加积极,货币政策应适度收紧”的调整信号。基本货币供应一直在不断加速。

央行的货币政策息差宽松。自2018年以来,中国央行已四次下调该标准,并于2019年1月全面下调该标准。银行间流动性合理且充足。

同时,增加再融资贷款的再贴现和再贴现,引导机构支持民营和中小微型企业。

自2018年以来,包括货币市场、债券市场和票据市场在内的市场利率普遍下降。

图表2:自2018年以来,市场利率普遍下降。票据融资成本低于贷款成本,票据融资加权利率从2018年3月的5.58%降至9月的4.22%。

与债券融资和贷款相比,票据融资的利率优势突出。

票据市场利率下调进一步扩大了一般贷款的利差,对企业的吸引力持续上升,票据承兑和贴现也稳步上升。

图表3:票据融资利率与债券融资和贷款利率的比较4。与大企业相比,中小企业更喜欢票据融资,由于缺乏多渠道融资方式,我国中小企业更需要票据融资。

对于中小企业来说,票据融资具有门槛低、手续方便、审批时间短的特点,可以有效加强对中小企业的金融支持。

根据2018年第三季度《中国货币政策实施报告》,从行业结构来看,企业发行的银行承兑汇票余额主要集中在制造业、批发业和零售业。这是因为票据是一种重要的供应链融资方式,能够很好地承担上下游的资金周转。从企业结构来看,中小企业发行的银行承兑汇票约占三分之二。

据央行2019年1月15日的简报显示,“随着票据融资便利性的提高和融资成本的降低,票据流通速度加快,大量企业通过发行和转让票据解决了账户违约和资金周转问题。

据统计,62%的银行承兑汇票是由中小企业发行的。

“综上所述,票据融资是民营中小微型企业金融支持的重要方式。

5.“六个稳定”的精神和对实体经济的金融支持导致了信贷的大幅增加和票据的增加。对银行来说,票据融资的吸引力不如普通贷款。为了贯彻“六个稳定”的精神和对实体经济的金融支持,银行有相对宽松的信贷额度。

第一季度是“开局良好”的传统旺季。今年年初,大多数银行都把精力集中在放贷上,季节性因素包括“抓住目标”和“抓住时间”。与此同时,央行对银行间流动性的持续关注导致了资本基础的放松和充足的贷款能力。

因此,信贷在1月份创下新高,票据融资也大幅增加。

与此同时,央行已多次宣布增加再融资贷款的再贴现,表明央行愿意引导银行通过票据贴现为企业特别是小微企业提供金融支持,以解决“融资难、融资贵”的问题。

央行在2019年1月关于金融统计解释的简报会上表示,虽然在票据快速增长中不可避免地会出现一些套利现象,但主要原因在于企业票据融资的便利优势和票据融资利率的下降趋势,从而增加了企业票据融资的意愿。

对银行来说,票据融资不如普通贷款有吸引力。

主要原因是:第一,一般贷款利率高于票据融资利率;第二,票据融资期限最多不超过12个月,因此在贷款利率已经见顶和见跌的背景下,不可能长期锁定收入。

因此,当贷款规模有限时,银行将优先考虑一般贷款。

例如,2017年企业信贷需求强劲。银行大幅缩减票据资产规模,票据融资余额大幅减少。

图表4:票据融资和企业贷款需求4。未来前景:2019年1月,社会融资和信贷规模不会出现“洪水泛滥”和“全面”增长。它能否在未来持续还有待观察。2019年,中国经济仍面临巨大下行压力,出现资产短缺,实体经济整体贷款需求短期内不太可能大幅增加。

预计适度紧缩的货币政策将继续引导金融支持实体经济。

在货币政策方面,继续“稳定中性”货币政策的可能性较高,但不排除周期性边际紧缩,更多关注“精确滴灌”,流动性保持中性均衡的可能性较高。

就现金转移的利率而言。

尽管当前的信贷高峰规模是大多数银行配置票据资产的主要因素,但资产成本也是一个重要的制约因素。

银行间货币市场利率预计将在2019年进一步下降,但下降幅度将低于2018年。预计银行间货币市场利率将在有限程度上进一步下降空。

考虑到1月份中长期实际贷款大幅增加,信贷结构有所改善(中长期贷款占比64.9%,比上个月上升18个百分点)。

据央行通报,企业贷款结构正在优化和改善,尤其是工业和制造业贷款增速加快,高技术制造业贷款增速相对较高,反映了经济结构调整和供给侧结构改革的成效。

预计大多数银行将进一步鼓励攫取中长期优质资产,并在信贷利率已经见顶和下跌的背景下锁定长期回报。

拥有大量信贷项目储备的银行仍将优先发放中长期贷款和普通贷款。需要密切关注企业一般贷款需求、银行贷款变化等因素对票据融资规模和票据转让利率的影响。

如果银行的信贷额度相对宽松,预计票据融资规模仍将增长空。

李克强总理在“实施稳健的货币政策”和“坚决不泛滥”之前已经多次提到。然而,这次很少有人亲自解释和分析月度财务数据。这表明中央政府非常重视1月份的金融数据和市场担忧。及时积极的回应也释放了稳定预期的政策信号。

在2月15日的简报会上,央行还表示,“审慎货币政策的方向没有改变”。从历史规律来看,一月份是全年贷款最多的月份。今年一月的新贷款情况与去年同期相似。它符合实体经济的需求,是一个合理的水平,而不是“泛滥”。

无法估计自去年5月以来,“飙升”的票据融资涉及多少套利。

然而,监管当局也担心这个问题。自今年年初以来,监管当局已采取措施减少套利空。

预计后续监管当局将采取进一步的针对性措施。票据融资在缓解民营、中小、微型企业融资难、融资贵的问题上发挥着重要作用,不会扼杀个人的“套利”行为。

2月21日,监管部门对一些银行的信贷和票据情况进行了调查,没有真实贸易背景的“套利”将是主要目标。

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